逆势大涨，MLCC又火了！
2026-10-07 · 永富证券
2026 年 10 月 6 日，韩国综合指数跌 0. 89 % ， SK 海力士跌 3.69 % ，三星电子跌 1. 45 % ，但 同属三星体系的三星电机逆势涨 近 6 % 。 消息面上，公司披露已与全球大型企业签订约 2900 亿韩元（约 2.1 亿美元）的 AI 服务器用 MLCC 供应合同，合同期限为 2027 年 1 月 1 日至 12 月 31
2026 年 10 月 6 日，韩国综合指数跌 0. 89 % ， SK 海力士跌 3.69 % ，三星电子跌 1. 45 % ，但 同属三星体系的三星电机逆势涨 近 6 % 。
消息面上，公司披露已与全球大型企业签订约 2900 亿韩元（约 2.1 亿美元）的 AI 服务器用 MLCC 供应合同，合同期限为 2027 年 1 月 1 日至 12 月 31 日。
受消息影响， MLCC 概念核心龙头三环集团在港股上市的 H 股涨了 6 .29 % ，市场交投情绪明显活跃。
订单持续落地的背后， 不仅 是全球 AI 服务器高端 MLCC 极度紧缺的产业现实 ， 也是国内相关板块重新迎来关注的又一个重要信号。
这 次的 2900 亿韩元 长协订单，已 是三星电机今年第 6 份长期供应合同。
今年 6 月 30 日，三星电机披露获得约 4540 亿韩元 AI 服务器用 MLCC 长协订单；
7 月 23 日再获 2951 亿韩元该类订单；
9 月 1 日签下价值 1.07 万亿韩元的 MLCC 供应合同，合同期限为 2027 年全年，为其 MLCC 长期供应合同中规模最大的一次；
9 月 29 日又获超 2850 亿韩元的 MLCC 和电感器供货合同。
截至目前，三星电机今年已获得 MLCC 大单合计金额 2.11 万亿韩元，采购模式已经从“按需下单”变成了“提前锁产能” ， 客户要到 2027 年才能拿到货，交付期为 2027 年一整年。此外 ， 该公司 还披露了约 1.5 万亿韩元的硅电容订单。
回顾这两年来的 MLCC 行情，显然可以看出，这一轮 从交易模式到供需结构，都和过去的周期逻辑完全不同。
最直观的变化，是订单模式的明显转向。
过去行业普遍是月度、季度短单，渠道商在中间周转，一旦供需偏紧就容易滋生囤货炒作。但这一轮 AI 服务器带起来的需求，直接演变成了大客户提前锁产能的长协模式，下游厂商怕后续拿不到货影响算力建设，主动上门签年度甚至更久的供货协议。
同时， 订单爆发的背后，是供需缺口的持续拉大。
机构测算， 2026 年下半年高端高容 MLCC 的供需缺口大概在 15% 到 20% ，到 2027 年这个缺口可能扩大到 30% ，紧张状态至少会延续到 2028 年。尤其是 47 μ F 以上的超高容料号，大摩测算需求两年内可能涨近 10 倍，是当前缺口最严重的细分品类。
目前村田、三星电机的服务器级 MLCC 交货周期已经普遍超过 20 周，部分特别紧缺的料号拉长到 26 周以上，差不多是正常交期的两倍多。
国内厂商的高端订单也排到了 2027 年二季度，交期从原先的 6 到 8 周普遍拉长到 16 周。
这其中还藏着一层 “ 产能虹吸 ” 效应，海外龙头为了优先保障高毛利的 AI 订单，主动把原本分配给消费级 MLCC 的产线、原材料和产能向高端倾斜，甚至逐步停产低端料号。
这就导致，哪怕消费电子需求并没有明显复苏，中低端 MLCC 的供给也在被动收缩，间接带动了全行业的价格修复。
今年 8 月， 原厂端 AI 服务器 MLCC 官方 二次涨价， 涨幅普遍在 15% 到 35% ； 而 渠道现货市场波动要剧烈得多， 今年 6 月份， 前期紧缺高峰时部分热门料号现货价 一度 炒到原价的 10 到 15 倍， 虽然 近期消费级现货价格有所回落，但高端紧缺料号依然维持高位。
国内 MLCC 行业发展了这么多年，中低端消费、工控、车规这些领域基本已经实现了国产替代，但在 AI 服务器这个最高端的赛道上，至今还在爬坡阶段。
不同厂商走的路线不同，进展也分出了明显的梯队，不存在谁一夜之间全面突破的神话。
信维通信 算 是目前冲高端冲得比较靠前的一家，核心思路是从底层材料往上突破。其益阳工厂走全链条路线，搞定了超细瓷粉自研，也攻克了 1300 层堆叠的工艺，拿下六十多项相关专利，先把材料和工艺的基础打牢了。
目前该工厂月产能差不多 100 亿只，目标明年做到 200 亿只，等股权收购完成后， MLCC 业务明年就能正式并表。订单端已经有实质性进展，高容料号开始给国内服务器企业批量供货，算是迈出了高端替代的关键一步。
不过客观说，海外头部云厂商的供应链还没大规模打进去，大额长协更是暂时谈不上，海外市场的突破还是个中长期的事。
老牌龙头 风华高科 走的是另一条路，它在中低端市场布局深、客户覆盖广，这波日韩主动收缩低端产能，很多外溢订单直接流了过来，公司稼动率持续往上走，价格修复也带动了利润弹性释放，属于典型的强周期贝塔标的。
高端服务器领域它也在布局，多款高容料号在给国内客户送样验证，但整体还没到大规模放量的阶段，对当下的业绩贡献比较有限。
三环集团 的风格则更偏稳健，核心优势是上游陶瓷粉体自己做，垂直一体化做得好，所以毛利率一直很稳，就算行业下行周期也扛得住。它的业务比较多元，不只有 MLCC ，还有光通信插芯这些高毛利业务，所以 MLCC 上行的时候弹性没那么大，但行业下行的时候抗风险能力也更强。
高端 MLCC 这块三环集团也在推进，但整体节奏偏稳，没有特别激进的扩张动作。
需要指出的是，现在确实是高端 MLCC 国产替代的窗口期，但这个窗口不是技术反超带来的，而是多重产业因素凑到一起给的机会。
国内 AI 服务器产业现在起量很快，本土的服务器厂商、云厂商都有供应链自主可控的诉求，愿意给国内供应商验证和试产的机会。
比起海外封闭的供应链体系，国内市场是国产厂商最容易突破的切口，也是现在大多数厂商的主攻方向。
另外，日韩大厂现在都忙着把产能往最高端的 AI 服务器料号倾斜，主动放弃了不少中低端甚至中高端的市场份额，这部分增量正好给国内厂商承接。
加上这么多年产业链配套慢慢成熟，人才也在流动，技术积累到了该突破的时候，政策层面也一直支持高端电子元器件国产化，大环境是向好的。
但有几个现实问题是绕不开的，也是市场经常忽略的。
首先就是 技术 认证 门槛 ，尤其是海外顶级客户，不是一两个季度就能搞定的。国内厂商的突破大概率是先从本土客户开始，要进入全球第一梯队的供应链、拿到大额长协订单，肯定还需要时间沉淀。
其次是扩产的风险，现在大家都在加码高端产能，但如果后续 AI 服务器需求增速没那么快，或者验证进度慢于预期，新产线产能利用率上不去，大额的折旧就会直接吃掉利润。
这轮高端 MLCC 景气，主要靠的是全球 AI 算力资本开支的拉动，如果后面云厂商缩减服务器采购，不仅海外巨头订单承压，国内厂商的替代空间也会跟着缩水。
还有一点容易被忽略的是，日韩厂商不一定非要新建厂房，它们可以把现有的消费级产线改造转产高端产品，如果转产速度比预想的快， 2028 年之后供给缺口可能就快速收窄了，留给国内厂商的窗口并不是无限长的。
三星电机这波逆势上涨，给国内市场再次传递核心信号，进一步确认高端被动元件的产业逻辑已经明确转变的产业趋势。
过去炒周期，看的是库存、涨价、渠道情绪，涨得快跌得也快；现在看成长，拼的是技术、认证、长单，确定性更强，节奏也更慢。
接下来一两年，会是高端 MLCC 国产替代的关键验证期。对国内投资者而言，眼下最需要提防的，反而是“国产替代”这四个字被用得太顺口。替代确实在发生，但节奏远没有市场情绪跑得快。
想赚周期修复的钱，就看中低端布局深、订单弹性大的标的；想赚长期成长的钱，就盯着能啃下材料和工艺硬骨头、逐步拿下高端客户的公司，而不是听故事下单。 （全文完）
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